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证券投资基金重点与难点之第十一章(2)

责任编辑:李静 发表时间:2009/4/22 字号调整:字体缩小|字体放大

  第二节 证券组合分析

  在计算机技术尚不发达的20世纪50年代,证券组合理论不可能运用于大规模市场,只有在不同种类的资产间,如股票、债券、银行存单之间资金时,才可能运用这一理论。20世纪60年代后,马柯威茨的学生威廉·夏普提出了指数模型以简化计算。

  三、证券组合的可行域和有效边界

  (一)证券组合的可行域

  1.两种证券组合的可行域

  (1)完全正相关;

  (2)完全负相关;

  (3)不相关情形下的组合线。

  可以通过按适当比例买入两种证券,获得比两种证券中任何一种风险都小的证券组合。

  图11-3中,C点为最小方差组合。结合线上介于A与B之间的点代表的组合由同时买入证券A和B构成,越靠近A,买入A越多,买入B越少。而A点东北部曲线上的点代表的组合由卖空B,买入A形成,越向东北部移动,组合中卖空B越多;反之,B的东南部曲线上的点代表的组合由卖空A、买入B形成,越向东南部曲线上的点代表的组合由卖空A、买入B形成,越向东南部移动,组合中卖空A越多。

  (4)组合线的一般情形。

  2.多种证券组合的可行域。可行域满足一个共同的特点:左边界必然向外凸或呈线性,也就是说不会出现凹陷。

  (二)证券组合的有效边界

  对于可行域内部及下边界上的任意可行组合,均可以在有效边界上以一个有效组合比它好,但有效边界上的不同组合,比如B和C,按共同偏好规则不能区分优劣。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合,不同投资者有效边界以外的点,此外,A点是一个特殊的位置,它是上边界和下边界的交汇点,这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小,因而被称为最小方差组合。

  四、最优证券组合

  (一)投资者的个人偏好与无差异曲线

  无差异曲线都具有如下六个特点:

  1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;

  2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。

  3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。

  4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。

  5.无差异曲线的位置越高,其上的投资组合带来的满意程度就越高。

  6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。

  例题1:无差异曲线具有( )特点。

  A.无差异曲线绝对不相交。

  B.无差异曲线要密布整个平面

  C.风险中性者,无差异曲线向上弯曲

  D.更为保守的投资者,它的无差异曲线更为陡峭。

  答案:ABD

  (二)最优证券组合的选择

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