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证券投资基金重点与难点之第十一章(5)

发表时间:2009/4/22字号:T|T
  第五节 有效市场假设理论及其运用  一、有效市场的基本概念  有关有效市场假设理论的论述可以追溯到巴奇列的研究。巴奇列认为,商品价格是随机游走的,即价格变动是随机且不可预测的,今日的商品机构是未来...

  第五节 有效市场假设理论及其运用 

  一、有效市场的基本概念

  有关有效市场假设理论的论述可以追溯到巴奇列的研究。巴奇列认为,商品价格是随机游走的,即价格变动是随机且不可预测的,今日的商品机构是未来价格的最好预测,而现代文献中有关EMH的论述以美国芝加哥大学财务学家尤金·法默对有效市场假设理论阐述最为系统。

  有效市场假设理论认为,证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。股票价格的任何变化只会由新信息引起。在一个有效的市场上,将不会存在证券价格被高估或被低估的情况,投资者将不可能根据已知信息获利。

  二、有效市场形式

  市场不可能是严格有效的,也不可能是完全无效的,市场有效性只是一个程度问题。

  将信息可以分为三种类型:弱势有效市场;半强势有效市场以及强势有效市场。(图11-22见教材P248)。

  弱势有效市场假设认为,当前的股票价格已经充分反映了全部历史价格信息和交易信息,如果市场是弱式有效的,那么投资分析中的技术分析方法将不再有效。

  半强势有效市场假设认为,当前的股票价格已经充分反映了与公司前景有关的全部公开信息。

  强势有效市场假设认为,当前的股票价格反映了全部信息的影响,全部信息不但包括历史价格信息、全部公开信息,而且还包括私人信息以及未公开的内幕信息等。这是一个极端的假设,是对任何内幕信息的价值持否定态度。

  例题2:根据有效市场假说,可以根据市场信息的不同将市场的有效程度划分为( )。

  A.半弱势有效市场

  B.半强势有效市场

  C.强势有效市场

  D.弱势有效市场

  答案:BCD

  例题3:根据有效市场假说,在( )市场内,证券价格可以及时的反映所有信息。

  A.半弱势有效市场

  B.半强势有效市场

  C.强势有效市场

  D.弱势有效市场

  答案:C

  三、反应不足与反应过度

  四、市场异常现象

  异常现象可以存在于有效市场的任何形式之中,但更多的时候它们出现在半强势市场之中。

  (一)日历异常

  日历异常是一类与时间因素有关的异常现象。

  (二)事件异常

  事件异常是与特定事件相关的异常现象。

  (三)公司异常

  公司异常是由公司本身或投资者对公司的认同程度引起的异常现象。

  (四)会计异常

  会计异常是与会计信息公布后发生的股价变动的异常现象。

  五、有效市场理论对投资管理的影响

  如果认为市场是有效的,那么就没有必要浪费时间和精力进行积极的投资管理,而应采取消极的投资管理策略,有效市场理论也就成为指数基金产生的哲学基础;如果认为市场是无效的,那么积极的投资管理就有其重要的价值。

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